手机看中经经济日报微信中经网微信

利空冲击减弱 期债将受到支撑

2015年05月22日 08:01    来源: 期货日报    

  受地方债存量置换启动影响,本周现货市场债券收益率大幅上行,国债期货有较大幅度下跌。但是我们认为期债后市并不悲观,当前正是利空冲击最强烈的时候,后市悲观情绪有望得到缓解。受利空冲击的低点,是逢低建多的好机会,操作上可轻仓试多。具体理由如下:

  悲观情绪有望缓解

  地方债存量置换启动是导致当前债市弱势的重要因素。周一江苏省地方债招标发行,意味着地方债存量置换正式启动。周四新疆地方债开启,其他各省将陆续启动。本周发行的地方债中标利率均偏低,江苏3Y、5Y、7Y和10Y中标利率分别为2。94%、3。12%、3。41%、3。41%,新疆的中标利率更低。尽管招标结果偏低,仍然对市场造成了非常大的压力,周一和周二,债券的现货市场收益率有较大幅度上行,5年期国债期货主力合约两天累计下跌了0。39%,10年期主力合约两天下跌了0。61%。周四新疆地方债发行,市场应声下跌。仔细研究江苏和新疆的招标结果,我们认为非市场化的低利率发行隐含着一些积极因素,一方面,地方债对其他利率债的挤占效应减弱;另一方面,本次发行由政策主导,显示政策对地方债发行的支持,后市政策有望进一步支持地方债置换,减弱其对市场的利空冲击。

  以史为鉴,我们认为目前地方债置换刚启动,是市场对利空反应最强烈的时候,后市悲观情绪有望缓解。可以参照2007年特别国债发行时的情况,现在的地方债存量置换与2007年发行特别国债非常类似。2007年6月18日,我国宣布要发行2000亿美元特别国债,实际发行时央行注资农发行认购了85%,这种非市场化发行与当前地方债存量置换中的非市场行为,非常类似。2007年宣布发行特别国债时,国债收益率上行,随后有所回落。当年8月29日第一期特别国债发行,国债收益率受利空影响而再次上行。回顾2007年的国债收益率,我们发现前3期特别国债上行幅度较大,此后市场的悲观情绪减弱,国债收益率随后逐渐回落。2007年10年期国债收益率一共上行了大约25BP,对债市冲击并不算大。将投资周期拉长看,我们发现特别国债发行时是国债市场的阶段性底部,是多单建仓的较好机会。

  本周地方债存量置换正式启动,期债以大幅度下跌回应,这是利空冲击最强烈的时候,随着时间的推移,后市利空冲击有望逐渐减弱,我们认为当前不应过分悲观。

  基本面对国债价格有支撑

  从国内的中观经济数据来看,上游行业方面,煤价持续下跌;中游方面,钢铁价格需求仍然低迷,价格尚处下跌通道之中;下游行业方面,70个城市房价整体止跌,但是新开工方面未见好转,4月铁路货运量和汽车销售量仍然在下滑。此外,从投资、消费和出口数据看,1—4月全国固定资产投资同比名义增长12%,创4年来的新低;4月社会消费品零售总额22387亿元,同比名义增长10%,创2006年3月以来的新低;出口数据也同样低迷,同比增长-6.4%。不难发现在拉动我国经济增长的三驾马车中,不论是投资、消费还是出口,均显示经济的驱动力在减弱,经济下行压力非常大。最新汇丰PMI预览值为49.1,创13个月新低,预期值49.3。经济低迷,对国债期货的价格有一定的支撑作用。

  从去年11月21日央行宣布降息起,央行至今已经2次降准、3次降息。连续降息降准的累积效应使得当前市场的流动性非常充裕,5月以来,上海银行间市场的拆借利率大幅度下行,隔夜拆借利率的均值为1.30%,较4月均值回落了98BP。7天和14天的利率5月以来的均值分别为2.17%和2.66%,较4月均值分别下行了72BP和78BP,其他期限的利率也有大幅度下行。政府一方面会通过改革提高经济效率,另一方面会通过货币政策手段来降低融资成本。

  综上,地方债存量置换的利空冲击影响有望减弱,国债期货将受到支撑。

  (作者单位:格林大华期货)


(责任编辑: 蔡情 )

    中国经济网声明:股市资讯来源于合作媒体及机构,属作者个人观点,仅供投资者参考,并不构成投资建议。投资者据此操作,风险自担。
精彩图片
上市全观察
亚洲彩票平台 乐盈彩票 诚立荣鼎信誉天下 诚立荣鼎信誉天下 优优彩票 诚立荣鼎信誉天下 六合在线 亚洲彩票网 盛通彩票注册 乐盈彩票APP