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消费持续改善 股指等待方向

2019年07月19日 09:24    来源: 期货日报    

  市场成交金额和上证50期权波动率双双走低,三大股指期货升贴水明显缩小,股指等待方向指引,投资者谨慎操作。

  2019年7月17日,上证指数成交金额1521.63亿元。上证50期权8月合约隐含波动率为22.31,接近7月低点21.9。成交量和波动率双双走低,市场在等待方向明朗。笔者结合近两周出台的经济数据,梳理分析未来股指可能的方向。

  潜在消费能力恢复

  2019年6月地方政府专项债净融资3500多亿元,为年内新高,也远高于过去两年的同期水平。在专项债放量带动下,6月新增社融2.26万亿元,同比多增7705亿元。但企业部门贷款增加9100多亿元,同比少增700多亿元,显示信贷流入实体经济并不通畅。

  2019年1—6月房地产销售面积累计同比减少1。8%。在房地产销售下降的同时,社会零售消费品同比增长8。4%,其中6月同比增长9。8%。在汽车分项中,由于国5标准发动机降价清库,导致贡献较大,但除了汽车外,化妆品、体育娱乐、家具类等分项均出现了增速明显回升。其中,化妆品类6月同比增长22。5%,前值为16。7%;体育娱乐类同比增长7。2%,前值为5。9%;家具类同比增长8。2%,前值为6。6%。从收入增速来看,全国居民可支配收入15294元,比上年同期名义增长8。8%,全国居民人均消费支出10330元,比上年同期名义增长7。5%。收入初步企稳,收入增速超过支出,潜在消费能力恢复。在房地产销售走弱的背景下,消费有望持续改善。

  关注中央经济工作会议

  2019年5月初,特朗普的一条推特拉开了今年中美贸易摩擦的序幕,给我国经济尤其是资本市场带来一定影响。2个月过去了,最大的变化是全球经济的显著放缓。日本和欧盟的PMI指数早已跌破50,美国6月供应管理协会(ISM)制造业PMI为51.7,已经接近荣枯线,特朗普如果执意再次让贸易摩擦升温,美国经济势必滑向收缩。另外,大部分美国公司也对贸易管制持反对态度,特朗普不太可能再次采用强硬的谈判立场。

  在贸易摩擦影响的变量逐渐消除后,金融去杠杆政策可能重回主导地位。国家资产负债表研究中心数据显示,一季度我国实体经济部门杠杆率为248.8%,较2018年年底上升5.1个百分点。非金融部门总杠杆率同比增速一反2016年年中以来的下降趋势,由-0.1%反弹至1.5%。今年我国采取了积极的财政政策和稳健的货币政策,除非经济显著失速,否则下半年政策不大可能发生转向。月末中央经济工作会议会对下半年的政策松紧度定调,值得重点关注。

  短期风险偏好或改变

  截至2019年7月17日,沪深300年内涨幅26.37%,上证50涨幅25.38%,均显著超过中证500的17.55%。但从6月1日以来,市场偏好明显改变。6月1日中证500主力合约贴水103.2,7月17日贴水17.69,变化幅度为1.78%,远超其他股指期货。三大股指期货升贴水明显缩小,均已基本平水。随着科创板的推出,反弹行情有可能再次出现。

  股市中长期的企稳取决于经济活力的提升,包括居民消费能力的恢复和去杠杆的进程。具体到行业,目前必需消费品行业估值较高:食品行业的市净率处在82.23%的历史分位点,饮料为72.81%,体现了熊市抱团取暖的特征。大盘蓝筹整体估值较低,部分行业接近历史低点:汽车行业市净率历史分位点为4.9%,石油天然气为0.04%。目前大盘蓝筹的估值有显著的提升空间,但修复过程漫长且复杂,不可能一蹴而就,投资者需审慎灵活操作。

(责任编辑:徐自立)


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2019-07-19 09:24 来源:期货日报
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