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白糖 转牛或在半年后

2019年04月18日 09:32    来源: 期货日报    

  近期郑糖强势反弹,我们认为这可能与远月合约相对近月获取合理升水有关,而郑糖转牛仍不确定。国际市场,未来半年巴西对国际糖市的影响可能先利多后利空,国际糖市转牛或在半年之后。

  郑糖尚未确认转牛

  自上周三开始,郑糖连续大幅反弹,5月与9月 合约价差快速由前期的远月贴水转为升水,白糖期 货市场迅速转变为近弱远强的正向市场。

  郑糖此番反弹,并非由某个基本面因素所引 发。我们注意到,3月初至此次反弹前,郑糖5月合 约受现货支撑、一直抗跌,5月与9月合约价差因此 维持约30点的远月贴水。如今临近5月合约到期, 此时9月合约若要获得合理的升水,唯有上涨。因 此我们认为远月合约相对近月获取合理升水是近期 郑糖价格反弹的一大推动力。

  目前,郑糖主力合约在突破前期振荡箱体上沿 (约 5350 元/吨)后踌躇不前,所以尚不确定郑糖转 牛,但长期来看,距离牛市的到来已经不远。郑糖具 体何时转牛,还需观察国际糖市何时反弹。

  国际市场,目前已进入南半球甘蔗压榨期,北半 球生产也已基本结束,市场焦点转向巴西生产,当然 市场也关心北半球的糖料种植及未来天气情况。

  未来半年巴西或先利多后利空

  进入4月,巴西中南部2019/2020新榨季开启, 糖厂陆续开工,食糖和乙醇供应不断增加。未来半 年,糖市聚焦巴西中南部食糖的压榨进度,影响因素 主要有天气和糖厂制糖比。天气因素将影响收榨进 度;而糖厂制糖比的确定依据是乙醇与糖的比价,若 乙醇价格更高,则糖厂更倾向于生产乙醇。

  天气方面,国家海洋大气管理局(NOAA)报告 显示,厄尔尼诺现象延续到6月的概率是80%,到9 月的概率是60%。厄尔尼诺通常会给巴西南部带来 潮湿天气。据MDA气象局的消息,4月上中旬巴西 中南部比较潮湿,6 个主要甘蔗种植州中圣保罗最 潮湿,Kingsman预计当地平均会因此损失2天的收 割时间。同时,3月MDA的长期预测显示巴西中南 部5—6月会比平常潮湿。

  糖醇比价方面,3 月巴西乙醇价格快速下跌, 比 2 月底的高点下跌超 10%,目前乙醇对糖的升水 较低,但糖厂乙醇销售压力也较开榨前减轻。另 外,巴西当地含水乙醇和汽油的价格比已向上接近 阈值0.7,消费乙醇的优势不再明显。但是,最近国 际原油维持高位,会给巴西汽油价格带来支撑。需 要保持关注的是,巴西汽油价格自4月以来一直不 变,这会影响目前原油—燃料乙醇—制糖比—原糖 的逻辑链。

  根据以上情况来看,7 月以前巴西中南部天气 很可能比较潮湿,不利于甘蔗收割,同时还可能使得 糖厂分配更多甘蔗制乙醇。然而,巴西乙醇汽油价 格比的上升趋势还将延续,只是伴随国际油价不断 走高,恢复至阈值0.7的速度可能放缓。因此,巴西 2019/2020榨季前半期,巴西中南部糖厂制糖比可能 先低后高,双周制糖比的差距同比可能拉大,去年同 期为6.97个百分点。总的来看,未来半年巴西对国 际糖市的影响可能先利多后利空。

  因此,由巴西的情况分析,我们认为ICE原糖向 上成功突破14美分/磅、确立反弹可能要等到9月之 后,那时北半球也刚进入新榨季,一些主产国会陆续 公布自身产量预估,届时若某国预估显著减产,则全 球食糖供应转为短缺的预期得到确认,市场便有了 做多理由。对于郑糖而言,历史走势一直与ICE原 糖相近,未来在原糖确认反转后,郑糖转牛也不远。

(责任编辑:徐自立)


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2019-04-18 09:32 来源:期货日报
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