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美联储降息无悬念 债市上涨几率大

2019年06月21日 08:12    来源: 中国证券报    

  在美国当地时间6月19日结束的议息会议中,美联储决定将联邦基金目标利率区间维持在2.25%-2.5%不变,但在政策声明中删除对利率政策保持“耐心”的表述,同时下调对今年通胀水平的预测。

  由于经济放缓迹象明显,通胀依然偏弱,美联储大概率在下半年进入宽松周期,首次降息的幅度以及未来降息节奏将成为金融市场关注的焦点。分析人士称,历史数据显示,在正式进入宽松周期后,风险资产可能表现不佳,而债券等安全类资产价格上涨几率较大。

  力度节奏难料

  在本次议息会议上,美联储联邦公开市场委员会(FOMC)的投票结果为9:1,一位委员希望立即降息25个基点。这是16个月以来FOMC首次出现货币政策表决的不一致。在未来货币政策预期上,美联储也出现明显分歧。根据最新的点阵图预测,17名美联储决策层官员中,有8人预计今年年底前降息,8人预计维持不变,1人预计加息。

  最新利率期货市场已经反映了美联储下一次议息会议(7月)降息25个基点以上的预期,这意味着存在一次性降息50个基点的可能性。从历史数据观察,美联储在最近两个宽松周期“打头阵”阶段,分别于2001年1月3日、2007年9月18日降息50个基点。对此,美国银行政策研究所首席经济学家、前美联储高层威廉·尼尔森表示,美联储几乎总是在加息时寻求避免出人意料,但在降息时则往往有“相反”的意愿。“美联储实际上急于作出一个宽松的意外之举。”他表示。

  高盛最新发布的研究报告预期,如果经济数据令人失望,美联储不排除首次降息50个基点的可能性。高盛首席经济学家哈祖斯强调,目前的基准预测情形是美联储将在7月降息25个基点。然而,鉴于美联储决策层受金融市场预期影响的情况似乎越来越严重,可能会导致更大幅度的降息。

  在即将进入宽松周期后,美联储如何掌控降息节奏引发市场热议。有观点认为,美联储副主席克拉里达4月曾指出,美联储在1995年和1998年的降息是两次未雨绸缪以防范经济疲软的成功案例,这两次案例中美联储持续降息时间均未超过半年,以此推断美联储此次在降息路上也难走太远。

  宽松周期利好债市

  今年2月印度央行打响了全球央行降息第一枪。4月以来,新西兰、澳大利亚等发达经济体,马来西亚、菲律宾和俄罗斯等新兴经济体均宣布了近年来的首次降息。6月18日欧央行行长德拉吉表示,如果通胀无法达到目标,将采取降息或重启量化宽松。目前,市场普遍预期,美联储大概率在下半年进入宽松周期。在经济增速放缓且通胀率走低的背景下,全球央行的宽松预期被进一步抬升。

  摩根大通认为,经济衰退风险模型表明,即将到来的美联储宽松周期可能对风险资产市场不利。经济衰退往往会带来债券价格上涨,如果美联储最终被动反应,美股市场可能走弱。

  摩根士丹利跨资产团队分析称,美联储1995年、1998年和2001年的降息,导致美元在降息后的6个月内上涨。“欧元时代”出现后,美联储降息发生在2002年和2007年,降息后美元大幅走弱大约10%。历史数据显示金融市场无法避免美联储宽松周期的影响,应低配股票,超配优质债券。

  大宗商品方面,分析人士认为,从历史数据来看,美联储加息结束到降息开启期间,黄金和铜价主要表现为小幅下跌,而油价小幅上涨。完整宽松周期,黄金价格主要表现为大幅上涨,而铜价和油价会显著受供需的影响,价格变化难以明确。

  工银国际首席经济学家、研究部主管程实指出,受制于“羊群效应”和行为惯性,市场预期总是难以平滑调整,往往会出现单向超调,目前市场对美联储降息的预期已陷入了三重超调:首先是对政策转向程度的预期过大,其次是对降息时点的预期过早,第三是对降息力度的预期过高。他警告,超调的预期已经充分反映至金融市场定价层面,一旦未来美联储行动不及预期,则可能导致市场情绪的剧烈波动,并对资产组合带来广泛的外溢冲击。

(责任编辑:马欣)


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美联储降息无悬念 债市上涨几率大

2019-06-21 08:12 来源:中国证券报
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